接口新闻记者| Yuan Yuan Yuan Yuan Yuan Yuan Yuan的半年度报告反映了假发巨头Rebecca（正确的保护）（600439.SH）
接口新闻记者| Yuan Yingqi
似乎已经恢复的半年度报告反映了假发巨头丽贝卡的内部管理与财务战略之间的许多矛盾（正确的保护）（600439.SH）。
丽贝卡（Rebecca）在今年上半年与股东相关的净利润为93.759亿元人民币，同比增长15.31％，似乎是其绩效恢复。但是，该公司的运营活动产生的净现金流量下降了26.76％，仅为1.19亿元人民币。
差异 - 运营现金流量和净利润意味着丽贝卡恢复绩效的风险吗？
电子商务变更：机器或陷阱增长燃烧资金？
丽贝卡（Rebecca）是全球著名的美发产品公司。它的主要产品包括六个类别，包括工艺绕组，Kemikal纤维纤维，人头发，教学头和男士头部涵盖时尚装饰和性能需求（例如脱发的人和艺术目标）。该公司拥有许多独立品牌（例如“ Rebecca”，“ Sleek”和“ Noble”，其产品在包括北美，非洲，非洲，欧洲和亚洲在内的120多个国家和地区出售。
丽贝卡（Rebecca）介绍了对假发的需求来自对非裔美国人，欧洲和美洲时尚配饰，亚洲美容和脱发以及行业较低的需求。近年来，国外市场受到汇率的关税和波动的影响，跨境电子商务推动了工业增长的主要驱动力。
在今年上半年，丽贝卡的收入为5.98亿元，增长了4.20％；与股东相关的净利润为93.79亿元人民币，每年增加15.31％；不包括非运营项目的净利润为94.444亿元人民币，每年增加23.04％。该公司表示：“净收入增长率高于收入，这主要是由于Gro的增加SS利润率和销售结构优化。”
鉴于行业内部人士，由于电子商务转型方法，丽贝卡的表现恢复了增长轨道。
近年来，丽贝卡（Rebecca）一直在建立各种电子商务渠道。例如，QVR Brand Independent Station在6月表现良好，销售额增加了近320％。在今年的“ 618”促销期间，丽贝卡的TMALL旗舰GMV超过2355万元人民币，同比增长了120％以上。Rebecca的毛利润率上升至38.09％，至38.09％，这是一年一年的增加5.13％，这是一年一年的5.13％，这是由于高级销售的销售额增长。与传统的批发模型相比，消费者面临的跨境电子商务和在线直接销售模式将有助于减少中间链接，从而获得单件产品的收入更高。
丽贝卡说，开发的跨境电子商务业务布局美国，欧洲和日本等众人在第二季度提供了美国关税政策对该公司传统离线批发商的影响，并确保总体销售稳定。
但是，在增长数据的背后，不容忽视转变和潜在风险的高成本。
MGA转型的主要成本之一是销售成本的快速增长。在今年上半年，丽贝卡的销售成本为1.17亿元人民币，增长了34.15％。该公司表示：“这在很大程度上是由于在线业务的比例增加，并且在广告和营销推广方面的相应投资急剧增加。”让客户进入激烈的在线交通池的成本变得越来越昂贵。
在丽贝卡（Rebecca）从“批发优势”转变为“批发 +零售双轮驱动”的过程中，需要在渠道方面进行投资的成本比例变得更高且高。嗯。从2020年到2024年，该公司的销售成本从1.3亿元增加到2.26亿元，营业收入比例从9.78％增加到18.26％。在前半年，这一比例继续增长19.52％。
图像来源：界面新闻研究部研究部
此外，丽贝卡的财务成本在过去两年中迅速增长，2022年达到1800万元人民币，2023年分别为7,700万元和8500万元人民币和8500万元人民币，今年上半年和4000万元人民币。
界面新闻修复了其财务报告，发现丽贝卡的财务成本主要由两个部分组成：一个是带来利息的责任产生的利息；其他是汇率变化产生的汇率和损失的收益。
雷贝卡（Rebecca）近年来的年度支出约为9000万元人民币。在高美元汇率/rmb的理想情况下，该公司有一个在2022年交换了近72个元元素元，这就是为什么当年的财务成本较低的原因。尽管外汇在2023年和2024年返回，但丽贝卡的债务负担却出现了。
从事外贸行业的徐明告诉界面新闻记者：“虽然美元汇率的希望变得越来越强，但2025年的美元HRAR-RMB-RMB-RMB MMB汇率在第一和低端，波动率却很高，而波动性也加剧了。对于出口公司，汇率和损失可能是损失。”
在今年上半年，丽贝卡（Rebecca）的“三费用”成本为32.16％，其净利润率为1.56％。另一家上市的发型产品公司新华社（正确的保护）（600735.sh）的价格为“三费费”，净利润率为3.14％。尽管丽贝卡（Rebecca）的利润率可能更高，但由于“消费”三项费用，它不会转化为更强的盈利能力。
库存难题：战略储备或残疾的风险
大库存也是P丽贝卡（Rebecca）在市场上引起了疑问。
根据财务报告，在2025年上半年，丽贝卡的库存达到了31.31亿元人民币，同时获得了公司总股权的67％，同时收入超过6倍。与同行相比，此数据似乎异常。近年来，新华社的库存已接近3亿元人民币，仅占总资本的16％，不到当年收入的20％。
接口新闻记者发现，丽贝卡的库存数据相对平稳，并且庞大的库存不是由周期引起的。正如今年的半年度报告一样，大型InventoryRebecca的18.56亿元人民币的原料和产品的价值分别为8.41亿元和4.61亿元。新华社的主要库存是商品和原材料，每种货物的价格约为一半。
“对于这种异常的库存量表，市场上有不同的看法。”私募基金经理Xie Yang告诉Terface News，“ A观点认为，它在一定程度上与Rebecca的全球供应链布局相关联。Rebecca是一种由批发 +双轮驱动器驱动的商业模式，开发了12个子公司，该国的4个主要生产基地，以及在中国的200多个直接商店，将使Rebecca的Investory Issport of Rebecca的生产商店更高
“新华社主要是OEM/ODM出口的用户。该模型通常采用一种基于销售的定义生产的方法，从而产生了轻量级的库存和物质储备。” Xie Yang告诉界面新闻，“实际人员发行的原材料被认为稀缺，价格较低，价格上涨，因此在rebecca的库存中也可以发行库存的原料，也可以投入库存，以供库存库存。”
尽管庞大的库存来自商业模式，但不可撤销的风险。
首先，丽贝卡库存周转率的效率继续恶化。库存日公司库存从1039天延长到2025年上半年的1534天，这意味着一次完成库存转移将需要超过4年的时间。新华社的库存库存日为9天。
其次，丽贝卡库存提供的比率非常低。
在今年上半年，丽贝卡库存的原始价值为31.57亿元人民币，提供的残疾库存仅为2700万元，供应比率为0.8％。新华社在2024年底为3.31亿元的原始价值设定了2000万元人民币的库存残疾条款，供应比率为6％。
图像来源：广告，风，界面新闻研究部
经过认证的公职会计师Wang Fang告诉接口新闻记者：“丽贝卡的营业库库存日很长一段时间以来高于平均行业，这表明库存的流动性很困难，但规定的比率没有调整反应反映出该公司在管理库存残疾方面可能具有足够的温和性。 “
大量库存和缓慢转移的问题也具有下一个链条效应。
丽贝卡（Rebecca）短暂的债务面临着巨大的资金空间。半年度报告表明，该公司的短期责任是15.7亿元人民币，一年的非流动责任为1.86亿元人民币。获得上述利息的责任达到了17.56亿元人民币。同时，公司书的现金为4.16亿元。根据接口新闻的报道，该公司在一年中面临13.4亿元人民币的资金差距。
管理危机：警告串行监督背后的内部控制丧失
7月，丽贝卡及其对股东的控制权得到了中国证券监管委员会的正式调查，因为他怀疑是非法和不规则披露信息的。这项调查不是孤立的事件，但自2025年4月以来，河南证券监管局发出了一系列监管警告，强调了自2021年以来公司内部控制的持续问题。
河南证券监管局发现，丽贝卡将不会披露公司与其分支机构之间的非运营资本交易，以及在2021年至2024年之间的多周期季节性行为（包括年度报告和半年度报告）的资本占领。丽贝卡的资金问题一直持续到2024年第三季度。
此外，丽贝卡（Rebecca）不会在2022年1月底之前披露2024年的年度绩效预测。直到4月29日，Pabout 1.18亿元才在年度报告中披露。此操作违反了上市公司披露信息的规定。
根据“披露信息的法规的规定n由上市公司的n：“如果一家上市公司期望年度运营绩效为负净收入，则将在财政年度结束后一个月内创建绩效预测。”
这些违规的背后是丽贝卡深层管理机制的失败。
丽贝卡内部控制机制中的许多漏洞已由监管机构命名：内幕内部人员的注册和管理不是标准，并且股东大会没有审查某些董事和监督者的薪水。尽管丽贝卡（Rebecca）于5月24日宣布，纠正措施是在接受《战争》后完成的，但由于表现预测的问题，他在十天后收到了另一份法规信，表明他的纠正是正式的，无法治愈内部控制的慢性疾病。
“丽贝卡的串行违规行为显示跨年和多维物业，不仅包括资本COnquest和库存不足的损害，但也涉及令人困惑的绩效预测，最终触发了中国证券监管委员会的调查。
Ayon Sa Anunsyo ng Pangako Na Isiniwalat ni Rebecca，Noong Agosto 16，Ang Bilang Ng Mga Namamahagi Na Hawak Ng Pagkontrol Ng Shareholhenan Rebecca Holdings Co，Ltd的Ltd，已将上市公司的Ltd降低至2.51亿SHATEAS，可提供22.2.2.2.22％。但是，已承诺1.6亿股（占股票的63.61％），价值14.13％，占公司股票总资本的14.13％。
图片来源：风
如此高的诺言使丽贝卡承担了结束立场的潜在风险和控制权利的变化。此外，控制最近股东共享转移（包括2024年10月和6月的转让2025年）降低了其股权比率，毫无疑问，这将变量增加到公司的股本结构和类似的未来方法。
2024年10月，Xu Yumei获得了Henan Rebecca Holdings Co，Ltd持有的5.30％的股份，该协议的一项持有措施，单位转让价格为每部分2.51元（当时的90％的市场价格为90％），达到1.5亿元人民币。
天扬的支票表明，Xu Yumei拥有6家管理公司，其中4家还活着。除丽贝卡外，它还包括江西广钦电子技术有限公司，南京·莱本软件技术有限公司，有限公司和南京·波纳尔电子技术有限公司，深申。
图像来源：河口新闻研究部
2025年6月，Xuchang Changfeng交易获得了Rebecca Holdings转让的6.18％的股票，价格为3.096元（当时高于市场价格）。 Tianyan检查显示Xuchang Changfeng交易是100％控制的BY Xuchang Jinto Holding Group。
“这一转变的价格在一定程度上使该州对Company的价值充满信心。股东。
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